从私有化退市到重启 IPO，“一代鞋王” 经历了什么？ 3月1日，「百丽时尚集团」没错就是那个卖鞋的百丽，向港交所递交 IPO 申请，这家时尚鞋履品类连续十余年占据国内市场份额...

来源：雪球App，作者： 吱吱吱的作战室，（https://xueqiu.com/1101062281/281601149）

3月1日，「百丽时尚集团」没错就是那个卖鞋的百丽，向港交所递交 IPO 申请，这家时尚鞋履品类连续十余年占据国内市场份额第一的企业，在历经 7 年私有化退市蛰伏后重返资本市场。今天咱们就聊聊百丽是怎么由盛转衰的？退市这些年都做了什么？以及招股书有哪些看点。

曾经的辉煌

百丽的前身丽华鞋业在 1981 年创立于我国香港，最初主要从事鞋履贸易业务。上世纪九十年代初，百丽开始在深圳设立公司、自建厂房生产鞋类产品，并将 BELLE 品牌业务拓展至大陆地区。随后创立/收购了 STACCATO（思加图）、TEENMIX（天美意）、TATA（他她）等品牌。

2005 年，百丽引入了摩根士丹利、鼎晖的投资，开始自建零售网络，进入业务高速增长期。随着 2007 年在港交所上市（百丽国际，原上市代码01880.HK），在资本的推动下，又完成了对美丽宝、森达、SKAP 等一系列品牌/业务的收购，并进军时尚女装市场。

百丽旗下品牌

source：公司招股书

巅峰时期，百丽每年净增门店 1,500-2,000 家，甚至平均不到两天就会开出一家新店，2015 年鞋类门店数量达到 14,128 家的峰值，牢牢控制住百货商场渠道，几乎垄断整个女鞋市场。那个时候，逛百货商场的一楼女鞋区，一半儿以上店铺都是百丽旗下品牌。同时在资本市场，「百丽国际」也备受热捧，市值曾达到过 1,500 亿港元，一度成为港交所市值最大的内地零售类公司。

source：公司年报

由盛转衰，退市求变

高速扩张下，百丽失去了对市场的敏锐度，危机出现时没能及时作出反应。2012-2013 年，零售业态升级，传统百货业进入下行通道，购物中心业态兴起。根据中国百货商业协会数据，2012 年，内地 81 家大中型百货零售企业销售总额 2,282.7 亿元人民币，同比仅增长 8.92%（此前年增速在两位数），利润同比下降 6.14%。到 2015 年，百货企业有一半公司的销售额都明显下降，利润已同比下降 12%。

百丽高度依赖百货渠道，鞋类约 80% 的销售额来自百货商场，业绩亦同步出现下滑。2012 财年，百丽净利润仅增长 2%。当时管理层认为，是整体经济和市场的原因导致的，下一步仍将继续拓展店铺网络。

2013、2014 财年，管理层提出要覆盖购物中心业态，建设信息系统、物流系统，提升运营效率，但业绩增长仍然低迷。危机在 2015 财年扩大，公司净利润出现了上市 9 年以来的首次负增长，同比减少了 38.4%，百丽被迫大批量关店。

面对百货渠道的衰落和电商的冲击，公司没能成功布局线上渠道。虽然早在 2009 年就创建了淘秀网，2011 年又成立优购网，做过电商方面的尝试，但没有充分重视，或者说缺乏运营能力，只当作清库存的渠道，最后以失败告终。

管理层虽然已经意识到公司需要全面转型，无奈作为传统零售企业，缺乏数字化运营经验，凭一己之力难以转型成功，需要寻求外部力量介入。

source：天风证券

2017 年 4 月，公司宣布高瓴资本、鼎晖投资以及百丽管理层建议以 6.30 港元/股的报价将百丽私有化，公司总估值 531 亿港元。管理层认为，如果保持上市公司的身份，会受震荡的股票市场纷扰和压力影响，转型将难以有效实施。

高瓴资本、鼎晖投资在消费、零售领域布局颇多。新的投资人将向百丽投入财务和运营资源，尝试新的零售模式、实践转型及创新举措，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。同年7月27日，百丽国际在港交所摘牌。

值得一提的是，百丽创始人邓耀和 CEO 盛百椒没有参与私有化，二者出售了所持股份，套现离场。盛百椒曾在一次业绩会上自责，百丽转型的核心在于数字化、移动化、智能化，而自己仍然不会开电脑，连微信都没有，对市场的变化没有做出很好的预判，欠缺应对市场更加复杂情况的能力，导致了如此局面。不禁令人唏嘘。

重启 IPO

私有化退市后，在高瓴资本的主导下，百丽针对鞋类业务进行了一系列变革。比如：

优化线下门店网络。大幅削减业绩欠佳的百货商场门店，重点发展购物中心渠道，将鞋类门店的数量精减到2023年11月30日的 7,444 家。百货商场渠道对鞋类业务收入贡献由截至2017年2月28日止年度的超过 70% 降低至截至2023年11月30日止九个月的不足 40%。

重塑品牌定位。优化品牌组合，强调品牌差异化。例如重新定位先前具有类似市场定位的两个品牌 TATA 和 BASTO，使两个品牌按零售额计从天猫2017年 “双十一” 购物节的最畅销女鞋品牌第13名及第32名分别提升至2023年的第5名及第7名。

大力发展线上业务。不仅在天猫、京东、唯品会等线上平台发展业务，还重视发展社交媒体平台（比如抖音、小红书），线上渠道的收入贡献由截至2017年2月28 日止年度的不足 7% 大幅增加至截至2023年11 月30日止九个月的27.7%。

另外还有一些如今耳熟能详的零售业转型常用策略，比如打造柔性供应链、采取 DTC 直营模式。。。

source：公司招股书

根据公司招股书，百丽的收入由截至 2022年11月30日止九个月的 143 亿元增加 12.8% 至2023年同期的 161 亿元；净利润由截至 2022年11月30日止九个月的 11 亿元增加 92.7% 至2023年同期的 21 亿元。净利率也提升至 12.8% 的过往业绩最高水平。这个业绩已不包括 2019 年分拆上市的运动业务「滔搏」，转型颇具成效。

最后

百丽此次 IPO 募集资金主要用于还债。截至2023年11月30日，公司长短期借款约 40.56 亿元，资产负债率高达 83.87%（波司登为 48.55%、安踏体育为 36.90%、李宁为 26.01%）。IPO 成功后，短期能缓解公司债务压力，优化资本结构。但长期看，“一代鞋王” 能否重振雄风，还要看百丽接下来的路怎么走。

$波司登(03998)$ $安踏体育(02020)$ $李宁(02331)$